2013年12月17日 星期二

滾雪球之路(2) 再談投資地圖 - 從 alpha 和 Beta 值開始

對投資學有點了解的人,

應該都聽過「系統風險」和「非系統風險」這兩個名詞,

系統風險指的是整體市場的漲跌風險,非系統風險就是個別公司的漲跌風險。

對應這兩種風險,就出現了alpha和Beta這兩個值。

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【Beta * 指數報酬率】可以當作是承擔系統風險的報酬

【alpha】就是非系統風險的報酬,

各種投資策略(包括買進持有、換股、選擇買賣時機……等),

目標都是希望alpha > 0

 

所有的投資,都可以用上面這個式子來分析,

看看獲利究竟是因為大盤上漲,還是交易者的操盤功力賺來的。

舉例來說,常聽到的ETF,其實就是一個alpha 接近 0,Beta 接近 1的投資組合。

 

投資地圖的功用

過去我們介紹過投資地圖,也就是用一個關係圖,

將相關的金融商品跟他的衍生性商品連結起來。

因為圖中的商品彼此相關,

所以如果同時買進A,並賣出相同比例的衍生性商品B,

就能抵銷大多數的系統性風險。

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就像上面這個式子顯示的一樣,

一旦透過避險除掉系統性風險,投資組合的報酬率就只剩下alpha,

而一個有效的投資策略,alpha必定是正值。

 

也就是說,一個有效的投資策略,

加上適當的避險,就能產生穩定的正報酬!

 

同樣的觀念,不只能用在股票,黃金、各式基金也可以

迎接資金大退潮,債券型基金何去何從?就是一個應用在債券型基金上的例子。

 

總結

想要讓資產像滾雪球般的複利增長,必備的條件就是

1. 有效的投資策略

2. 完善的避險

要做到以上兩點,第一步,就是了解各種金融商品,完成你的投資地圖了。

【延伸閱讀 – 關於alpha

【延伸閱讀 – 關於Beta

【延伸閱讀 – 投資地圖

2013年12月11日 星期三

選擇權策略一覽 - 買權空頭價差

前面介紹過的「買權多頭價差」和「賣權空頭價差」可以看作是Buy Call跟Buy Put的加強版。同樣的,Sell Call跟Sell Put也有加強版。這次就先介紹其中一個「買權空頭價差」!

照例,我們先把這個名字分成三個部分「買權」「空頭」「價差」。

「買權」就是說這個策略是用買權組成的,「空頭」表示看空,「價差」表示是由兩個不同的履約價組合成。

買權空頭價差的組成就如下圖,買進一口高履約價的買權,同時再賣出一口低履約價的買權。這個策略的意思就是:我想在8400點放空,但如果漲到8600點就停損!

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之前介紹過「賣權」空頭價差,和今天介紹的「買權」空頭價差相比,有什麼差別呢?

我們先用同樣履約價來比較看看!

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以履約價都是8200/8400的空頭價差做例子,成交價如上圖。

買權空頭價差:賣出8200Call收246點權利金,買進8400Call付77點權利金,合計收169點。

賣權空頭價差:買進8400Put付32點權利金,賣出8200Put收3.4點權利金,合計付出28.6點。

損益如下表

 

損益\指數 8100 8200 8300 8400 8500
8200/8400買權空頭價差 169 169 69 -31 -31
8200/8400賣權空頭價差 171.4 171.4 71.4 -28.6 -28.6

 

從上面的表可以看到,同樣履約價的情況下,兩種策略的損益差不多,那為什麼需要兩種?答案就是成交量!

8200Call的成交量只有1971口,明顯比其他履約價少,不容易成交,所以在這個情況下,適合採用「賣權」空頭價差。

相反的,如果我們選擇的履約價,Put的成交量比較少,那就是使用「買權」空頭價差的時機了。

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從上面的圖就能很明顯的看出來,買權空頭價差適合比較高的履約價,賣權空頭價差適合比較低的履約價。

簡單的說,同樣是做空,

買權空頭價差適合在行情漲勢停住時進場試水溫,狀況不對就跑,是防守型的策略;

賣權空頭價差適合在行情下跌時乘勝追擊,希望繼續下跌,是進攻型的策略。

有興趣的話不妨試試看,該怎麼搭配這兩種策略,才能讓報酬率提升!

2013年12月6日 星期五

選擇權策略一覽 - 賣權空頭價差

上回介紹過了「買權多頭價差」,這回來介紹它的好兄弟「賣權空頭價差」!

同樣的,我們先把這個名字分成三個部分「賣權」「空頭」「價差」。

顧名思義,「賣權」就是說這個策略是用賣權組成的,「空頭」表示看空,「價差」表示是由兩個不同的履約價組合成的,這樣是不是簡單明瞭呢?

賣權空頭價差的組成就如下圖,買進一口高履約價的賣權,同時再賣出一口低履約價的賣權。簡單的說,這個策略的意思就是:我想在8400點放空,8200點獲利了結!

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同樣的,我們來比較一下賣權空頭價差策略和買進賣權的優缺點。

用上圖的價格做範例,A和B兩個人都認為指數會下跌,A買進8400put成本69點,B買進8400put同時賣出8200put,空頭價差成本57點,下表是兩人的損益分析。

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和之前介紹過的買權多頭價差相同,當指數在賣權空頭價差設定的履約價區間之內(8200~8400點)的時候,B每口可以比A多賺12點。但如果指數跌到8200點以下的話,A的獲利持續上升,B就賺不到了。

上面是相同口數時的情形,那如果A和B都是投入相同金額會如何?

以兩人都投入10萬元為例,A可以買進28口,B可以買進35口。

兩人的最大損失都是10萬元權利金賠光,但在8200~8400點的區間內,A的最大獲利 = 131 * 28 = 3668點,報酬率183%;B的最大獲利 = 143 * 35 = 5005點,報酬率250%。

經過這兩回的介紹,大家應該很清楚的了解,「買權多頭價差」和「賣權空頭價差」的好處了,它能在不增加風險的情況下,短時間內提高報酬率,很適合小資金的投資人。

2013年12月2日 星期一

選擇權策略一覽 - 買權多頭價差

小時候,老師說過,工欲善其事,必先利其器。殺雞不需要用牛刀,但若遇到倚天劍,就非得拿出屠龍刀不可了。

在選擇權的世界裡,同樣上漲100點,你有可能看到左邊老王賺3%,右邊老李卻大賺3倍。因此,選對工具比看對行情更重要,本系列就來教大家怎麼靈活運用各種選擇權策略。

「買權多頭價差」

看到這麼長的名字,先別被它嚇到了。

把這個名字分成三個部分「買權」「多頭」「價差」。

顧名思義,「買權」就是說這個策略是用買權組成的,「多頭」表示看多,「價差」表示是由兩個不同的履約價組合成的,這樣是不是簡單明瞭呢?

買權多頭價差的組成就如下圖,買進一口低履約價的買權,同時再賣出一口高履約價的買權。

簡單的說,這個策略的意思就是:我想在8400點買進,8600點獲利了結!

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有些人也許會有疑問,既然看多就直接買買權就好了,為什麼要多賣出一口,浪費手續費呢?下面就來比一比,價差策略和買進買權的優缺點。

用上圖的價格做範例,A和B兩個人都看好行情上漲,A買進8400call成本84點,B買進8400call同時賣出8600call,多頭價差成本68點,下表是兩人的損益分析。

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當指數在8400點以下時,兩個人的Call都虧損,但是獲利的時候卻有很大不同。

如果指數漲到8600,A的獲利116點,承擔的歸零風險84點,報酬是風險的1.38倍;B的獲利132點,承擔的歸零風險68點,報酬是風險的1.94倍。

漲到8700點以上的話,A的獲利持續上升,B因為在8600獲利了結,所以就賺不到了。

從這個例子,可以很清楚的看到,在買權多頭價差鎖定的履約價區間裡,可以用比較低的風險,換取比較高的報酬率。相反的,在大幅上漲的時候,買進買權才有比較好的表現。下回,如果認為上漲幅度不大的話,不妨試試看。

2013年11月22日 星期五

迎接資金大退潮,債券型基金何去何從?

根據投信投顧公會的資料,全台灣的基金投資人中,債券基金佔總金額的60%,「債券型基金」讓人有種既保本、又可收利息的感覺,固定配息的特性,讓它成為不少人的最愛。

今年受到QE準備退場的消息影響,大部份的債券型基金都是虧損。

面對即將到來的資金大退潮,究竟要繼續抱著領配息,忽略不斷下跌的淨值,還是贖回?

若贖回的話,又要去哪裡找配息一樣多的商品呢?

想要避免本金虧損,同時穩賺配息,有個投資工具你不能不認識 - 債券期貨。

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JP Morgan全球政府債券指數走勢圖(來源:stockq)

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美國五年期公債期貨走勢圖

上面兩張圖分別是JP Morgan全球政府債券指數和美國五年期公債的走勢圖,兩者的走勢差異不大,那要如何避免本金虧損,同時又穩賺配息呢?

很簡單,你買了多少債券型基金,就放空同樣金額的債券期貨就行了。

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如上圖,當債券價格下跌時,買進債券基金本金的損失和放空期貨的獲利互相抵銷,債券價格上漲時則相反,因此不論基金上漲或下跌,投資的本金幾乎沒有變動。

另一方面,債券基金下跌,只會讓淨值下降,單位數並不會減少,因此每個月得到的配息金額仍是依單位數計算。

如此一來,就能像定存一樣,不必擔心本金虧損,同時又能享受每個月配息的好處了。

目前國內常見可交易的債券期貨如下

交易所

商品代號

中文簡稱

合約大小

原始保證金(USD)

維持保證金(USD)

CBT

US

30年美國長期公債

面額10萬美金

2,750

2,500

CBT

TY

10年美國政府債券

面額10萬美金

1623

1475

CBT

FV

5年美國中期債券

面額10萬美金

990

900

CBT

TU

2年美國中期債券

面額20萬美金

275

250

原則上每買進10萬美元的債券基金,需要賣出一口債券期貨,但因為每檔債券基金的特性不同,投資人持有的金額也可能不到10萬美元,這時就需要換算適當的比例,如果有興趣了解債券期貨的話,歡迎來信 (freeyasnowball@gmail.com) 討論!

2013年11月16日 星期六

忘掉技術指標,讓你與眾不同(下)

<本文為複利YA免費講座內容摘錄>

成功投資人的特質

不管是認識的/不認識的、現代的/古代的、有名的/沒有名的,成功投資人都具有某些共同特質,我們可以簡單的稱為交易者的3M。

策略(Method)

找到一個有用的策略,並徹底執行。例:巴菲特(基本分析)、索羅斯(反射理論)。

風險/資金管理(Money)

策略告訴我們進場點/出場點,資金管理策略告訴我們該如何進場,該投入10%、50%還是全部的資金,才能得到最佳的風險/報酬比。

就像某位台指期當沖名人說過的「不輸 + 時間 = 一定贏」,懂得控制風險,讓自己永遠留在場中,時間自然能帶你看到策略發酵的那一刻。

心態(Mind)

優秀的交易人不會為了任一筆獲利而開心,也不會為了任一次虧損而沮喪,他們將虧損視為損益表上的成本,就如同貨架上因過期而必須丟棄的產品,是必要且一定會發生的。

三個M之中,策略是最簡單可複製的,其他兩者都會受到個人因素影響。因此同一個策略,100個交易人可能產生100種不同績效。

複利YA的理財寶沒有神奇的技術指標,但可以替你做到前兩個M,你可以得到

1. 以籌碼分析為基礎的交易策略,讓你有與眾不同的武器,可以單獨使用,也能搭配技術分析運用,相輔相成。

2. 實用的風險管理方式,告訴你何時該下大注,何時該縮手不玩。

下面就把以前的幾篇文章做個整理,教大家如何發揮這套理財寶的全部功能。

籌碼實戰

1. 法人OI判斷盤勢

透過換算法人的未平倉部位,我們可以簡單的區分盤整盤及趨勢盤,盤整時適用低買高賣的逆勢策略,趨勢盤時追高殺低的順勢策略則較吃香。判別目前為何種盤勢後,再選擇操作策略。

理財寶中預設盤整與趨勢的分界為20000口,當法人的多單或空單累計達20000口以上時,是為趨勢盤。

實戰上10000~20000口都可採用,投資人可以一直採用固定的口數,也可以加入自己的看法,依盤勢自行調整。

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法人籌碼vs台指期歷史趨勢圖

2. 法人成本判斷撐壓

我們以法人的成本下緣為支撐,成本上緣為壓力。

在盤整盤時,用支撐及壓力當做選擇權的履約價,進行賣方策略操作。理財寶中提供積極型、中立型、保守型三種履約價組合,給使用者參考,投資人也可以直接參考支撐及壓力,操作周選擇權或遠月的選擇權。

在趨勢盤時,則依「漲時看撐,跌時看壓」的原則,進行期貨、選擇權單方向賣方或買方等操作。

3. 進場時機以及風險控管

如何選擇進場時機,參見<學校沒教的事-透視法人籌碼,掌握關鍵價位>與<如何判斷選擇權價值>。

如何決定每次進場口數,避免風險過大,可參考<風險管理-技術分析沒告訴你的獲利秘密>。

以上三個步驟,就是完整的籌碼分析及操作應用流程,過去文章中提過的,這裡就不重複敘述。如果想進一步了解,歡迎來複利YA的免費講座

忘掉技術指標,讓你與眾不同(上)

<本文為複利YA免費講座內容摘錄>

技術分析的迷思

有點經驗的投資人,對「快市」這現象絶對不陌生,行情在幾分鐘內暴漲或暴跌數十點以上,嚇得當沖客趕快停損,但沒多久後,市場又恢復原狀,好像沒發生任何事一樣。

「快市」的成因,大部分是消息面,什麼時候會有什麼消息,我們當然無法掌握。但仍有些時候,沒有什麼消息,行情默默的走到一個臨界點後,觸發某些交易策略進場。使用這些策略的交易人越多,同時進場的效應便會引發快市。隨著程式交易普及,投資人的進出邏輯越來越類似,「快市」出現的頻率也隨之提升。

技術分析的理論基礎,在於相信歷史會重演,價格會有效率的傳遞一切訊息。但從上述「快市」的例子便能知道,價格並不永遠是正確的資訊。不論分析技術多完美無缺,「錯誤的資訊,配上完美的分析,得到的仍是一場荒唐」。

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策略也需要多角化

許多成功的企業都會拓展營業項目,避免收入只集中在某一個產品,這樣能提高企業獲利的穩定性,交易策略也是。

有些人會同時使用兩個以上的指標,這就是一種多角化。有些程式交易者會使用濾網,當符合某條件時,才執行某買進訊號,這是將行情分成「可執行/不可執行」兩個區域,把原本的策略一分為二,嚴格來說,這也是一種多角化。

不論是哪一種,多數人的交易策略,都是圍繞著技術分析打轉。大家應該都有這種經驗,當趨勢來臨的時候,不管是RSI、KD、MACD、均線或是其他任何指標,順勢策略都會出現買進訊號,差別只是早或晚。以價格為基礎的交易策略,基本上都是如此,所以才會出現上述「快市」的情形,這就是「策略的同質性」。

為了降低「策略的同質性」,交易策略的基礎也必須多角化,除了價格以外,增加新的資訊來源。以我的經驗來說,在一季以上的中長線交易裡,基本分析是好工具,但在短期交易的期權市場,籌碼分析反而較好用。

2013年11月7日 星期四

機械訂單VS資金大退潮

日本工具機協會(JMTBA)每月都會公佈前一個月的工具機內外銷訂單,這個指標代表全球各地的企業投資力道,是很重要的參考數據。

為什麼要看工具機訂單?

工具機又稱為工作母機,用來製造各種機器及加工設備,故有機械之母之稱。

簡單的說,不論是要直接加工製成產品(螺絲、汽車、飛機……等),或是製造各種機台,都需要用到工具機,可說是所有產業的最上游。

企業的運作就如同下圖,投資購買生產設備後,生產並銷售產品,若有獲利且看好未來,便進行再投資擴充產能,生產更多產品,帶動獲利上升。每一個產業的投資過程,都會直接或間接地牽涉到工具機訂單,因此觀察工具機訂單的變化,就能看出目前的景氣如何,企業又是如何看待未來的發展。

公司運作

主要的工具機生產國裡面,歐美專攻中高階機種,台、韓、中國做的是中低階機種,只有日本從低階到高階全包辦,也因此,日本的工具機訂單最具參考性。

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下圖是10月底公佈的統計數據,每一行左邊的數字代表出口到該國的訂單金額,右邊的數字代表和去年同期相比的成長率,大於100%表示成長,小於100%代表衰退。

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依地區來看,亞洲呈現大幅衰退,歐、美穩定成長,從這就不難理解,為何今年歐、美股市頻創高點,亞股卻相對弱勢了。

魔鬼藏在細節裡

該怎麼分析這個數字呢?有幾個重點

1. 計價幣別

表中的金額是日幣,而今年的日幣,和去年同期相比貶值30%。若把金額還原成美元,則全球各地區都是衰退的,衰退幅度20%~50%不等。

2. 回顧歷史

2000年以來,這個數據只出現過兩次連續大幅衰退,第一次是科技泡沫時,第二次便是金融海嘯,這次是第三次,結果會不會不一樣?

3. 成因分析

前兩次衰退發生的順序是”股市下跌=>消費需求下滑=>工具機訂單衰退”。目前股市仍在高點,各國經濟數據雖不見得令人滿意,但仍維持緩步回升的步調,和前兩次狀況並不同。這樣的情況下,讓企業停止投資的理由就只有一個:前景不明,現金為王。

任何生物遇到危險時,必定會提高警戒,準備應變。資金也是一樣,面臨”QE隨時可能退場”的風險,造成資金從流動性最差的實體投資先撤退,停留在金融市場,如此將造成”投資減少=>獲利衰退=>股價下跌=>消費需求下滑”的惡性循環,直到QE完全退場為止。

風險無法預知何時會來,但來的時候總是又急又猛,你準備好迎接將來的大行情了嗎?

2013年11月2日 星期六

選擇權 VS 權證 超級比一比

選擇權和權證,有點像,又有那麼一點點不一樣,這兩種投資工具,該如何選擇,今天就來做個小小的比較。

選擇權 權證
發行者 期交所 券商
權利型態 同時發行買權、賣權 單獨發行認購or認售權證
標的物 僅台股指數較熱門 個股為主,亦有指數權證
履約價 同時有多個履約價,範圍依期交所規定 每檔權證僅有一個履約價
存續期間 有最近一周、連續三個月及兩個季月可同時交易 依發行規格而定,最長可達一年
可否當賣方 任何人有足夠保證金,都可以當賣方 發行券商為賣方,投資人只能做買方
交易策略 多樣化,可進行跨天期、跨履約價的策略交易 單一策略
隱含波動率 較低 較高

簡單的說,權證是投資人和單一的賣家(發行券商)對賭,因為賣家只有一人,就如同經濟學中的獨占市場,容易漫天喊價,造成隱含波動率普遍較高。這是權證最大的缺點,也是對投資人最不利的地方,只能寄望發行券商有良心。

相反的,選擇權市場中,任何人都能做賣方,就如同經濟學中的完全競爭市場,沒有任何人能控制波動率。

而發行券商調高波動率的情況,究竟有多嚴重呢?可以從下面幾張圖來看看!
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圖一 依成交量排序的權證報價,成交量前10名的活絡權證,隱含波動率均在15%以上。

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圖二 近月價外300點以內的選擇權報價(黃框內),隱含波動率平均僅約12%。

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圖三 依履約價排序的權證報價,選取價外100點以內的權證,隱含波動率平均仍在15%以上。

這三張圖是10月30日盤中擷取的畫面,以標的物同為加權指數的權證與台指選擇權做比較。

以交易量前10名的權證來看,隱含波動率在15~25%之間,交易量不活絡的權證更嚴重,最高甚至達到40%以上。反觀台指選擇權,平均約11~12%。再看第三張圖,履約價同為8300~8500的權證,隱含波動率也普遍比台指選擇權高5%以上。

有興趣的人可以試算(期交所選擇權理論價計算)看看,隱含波動率5%的差距,換算成權利金,價差可達30%以上,是不是很嚇人呢?

仔細評估,慎選適合的投資工具,也是獲利的關鍵之一,如果你已熟悉權證交易,不如來試試”不必擔心券商作弊”的選擇權吧!

2013年10月22日 星期二

如何判斷選擇權價值

市場上存在兩種人,投資者與投機者。投機者追逐價格,投資者重視的則是價格與價值之間的相對關係。如何區分投資者與投機者?葛拉漢下了一個很好的定義「投資是一種經過完整分析,確保本金安全,並得到合理報酬的行為。」不符合這個條件的,全都叫投機。

選擇權在大多數人的印象中,和投資是扯不上關係的,今天就來聊聊怎麼分析選擇權的價值,歩入選擇權投資的殿堂。

選擇權買賣的是波動
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上圖是2013/10/21的收盤價,同時買進價平買權及賣權的損益圖如下,到期結算時,若上漲超過216點或下跌超過216點就會獲利。

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同時賣出價平買權及賣權的損益圖如下,正好相反,到期結算時,若上漲或下跌不超過216點就會獲利。
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買方認為”未來的波動(價值)”大於目前的價格,賣方認為”未來的波動(價值)”小於目前的價格。
正確的判斷”價值(未來的波動)”與價格的關係,是成功投資選擇權的關鍵。
 
分析的第一歩:找出價平買權及賣權的價格並相加。
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以上圖為例,價平的履約價為8400,買權及賣權的價格正好都是108,相加的結果便是216。

第二歩:查詢ATR指標。
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ATR指標代表的是過去N個交易日內行情的平均波動程度,在各家券商的看盤軟體應該都能找得到,個人常用的參數是20天。
如圖中所示,過去20個交易日加權指數的平均波動為70點,ATR的趨勢有從谷底翻揚向上的跡象。

第三歩:查詢法人成本區間。
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常見的選擇權評價方式包括B-S model、二項式……等方式,但請記得,不論多詳盡的公式,終究只是理論,市場的參與者是人,決定價值的也是人。

因為上面的原因,我們今天不談難懂的公式,從市場最大的參與者-法人的交易資訊來看選擇權的價值。

成本區間代表”法人評估從現在到結算前的波動大小”,也就是法人們心目中的價值,由於他們的影響力最大,我們可以參考這個數字,作為判斷的標準。以上圖為例,目前的近月價平選擇權價值為44+107=151點。

第四步:分析
當價格 > 價值時,適合賣方策略,反之則適合買方策略。

當ATR趨勢向上,賣方策略需使用較小的緩衝係數;若ATR趨勢向下,則可使用較大的緩衝係數。

(關於緩衝係數的用法,請參考<風險管理-技術分析沒告訴你的獲利秘密>)

(如何選擇履約價,可參考<小資包租公-選擇權賣方常勝法>)
 
以上是個簡單的判斷方式,如果有興趣的投資人,可以進一步研究隱含波動率、B-S model等主題,這邊就不贅述了。


2013年10月15日 星期二

FOMC會議記錄 - QE退不退,輕鬆解讀

10月9日,美國聯準會公布了9月份利率決策會議的會議紀錄。對於QE何時退?怎麼退?各家媒體眾說紛紜,從今年10月、12月甚至2015年都有人預測。訊息多又雜,讓人看得頭昏腦脹,但只要掌握住一個重點”話可以亂說,數據卻無法作假”,拋開讓人眼花撩亂的新聞,會議紀錄可以讓我們看出FED官員們真正的想法。


2013第三季FOMC會議記錄摘要
 FED2013Q3-1

觀察這次公佈的數據,基本上和6月公佈的結果差異不大,唯一需要注意的是GDP,也就是紅色框框的部分,官員們下修了今、明年GDP預估約0.2%,暗示接下來的經濟數據,很可能不如預期,股市高檔面臨風險


FED2013Q3-2

失業率的部分可以看到,2014年低於7%、2015年低於6.5%是所有委員的共識。回顧一下QE退場的條件:失業率低於7%,或通膨高於2%開始縮減規模;失業率低於6.5%,且通膨高於2.5%結束購債。從圖中的趨勢來看,快則今年年底,慢則2014年第一季,失業率便可降至7%以下,達到縮減購債規模的標準。再從第一張表顯示的『經濟數據可能不如預期』的暗示來看的話,可推斷2014年Q1開始縮減購債規模的可能性最大。

2013年10月7日 星期一

分析行情,交易中最不重要的一件事

知名的投資大師Van K. Tharp曾指出,交易包含三個部分,個人心理、資金管理、交易系統,心理對成功的影響性佔60%左右,資金管理佔30%,系統僅佔10%,忽視前兩者,是大部分交易人失利的原因。「海龜交易法」是個耳熟能詳的交易系統,採用順勢交易,漲過高點買進,跌破低點賣出,在海龜成員Curtis M. Faith的著作「海龜投資法則」中也有這樣一段話:「有趣的是,多年來,這個海龜的交易秘訣引起投資界廣泛討論,甚至有人索費上千美元來教授這方面的課程。事實是,我們所使用的交易原則對於我們的成功根本無足輕重。還有許多其他更為人所知的順勢操作法效果都不錯,甚至有過之而無不及。」為什麼會這麼說,因為如何將風險保持在可接受的程度,同時又把獲利潛力擴大至極限,才是這些知名交易人共同的秘密

曾經,在剛走進股票、期貨交易的頭兩年,我也熱中於學習各種分析,期望能找到提高獲利的祕訣,預測行情百發百中。直到有天,遇到一位操盤人前輩,一句「這些東西市場上每個人都會,你拿什麼贏人家?」讓我對上面的道理恍然大悟,開始接觸資金(風險)管理。

如果長期追蹤法人籌碼,應該會發現,法人的資金管理,是非常進退有據且值得學習的。盤整時的交易模式(以作多為例) 多半是「試單(買)→停損/利(賣)」。一旦變成「試單(買)→加碼(買)*N次→減碼(賣)→停利(賣)」,這時就表示趨勢出現,一開始進場的買單有獲利,風險變小,因此加碼『將風險保持在可接受的程度,同時又把獲利潛力擴大至極限』直到趨勢結束。正因為如此,觀察法人籌碼的趨勢變化,可以用來衡量風險及目前趨勢。下圖是最近一年多的法人籌碼紀錄,可以明顯的看到,每次出現波段行情,法人都會出現連續的買或賣,就算只用最簡單的趨勢線來追蹤法人籌碼,都能抓到好幾段行情。

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在我的選擇權賣方包租寶中,可以查詢法人淨部位的數據,這是將期貨及選擇權綜合計算後的數據,代表法人真正的多空單留倉規模。每天追蹤,也許你也能找出新的獲利方程式!

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2013年9月30日 星期一

風險管理 - 技術分析沒告訴你的獲利秘密

俗話說「一寸光陰一寸金」,但看看現在的定存利率,讓人幾乎感覺不到它的存在。所幸,還有選擇權這種投資商品,讓我們了解,「時間」是多麼珍貴的資產。

在先前的文章「小資包租公-選擇權賣方常勝法」中,我們簡單介紹過賣方策略以及如何選擇履約價。這次我要教大家,如何利用<選擇權賣方包租寶>管理風險,進一步達到常勝的目標。

接觸選擇權久一點的投資人,應該都對這則新聞記憶猶新「統一證券前總裁慘賠六億元的教訓-股市老手杜總輝-爆發台灣期貨史上最大違約案」。

賣方最大的風險便是個「貪」字,為了提高獲利,一口接著一口的賣到保證金用完為止,這種行為就像走鋼索一樣危險。那麼該用多少保證金做一口呢?下面提供一個簡單的範例。

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以上圖為例,目前法人成本上緣為8267,下緣8048,選擇權履約價為8200 Call及8100 Put。

假設帳戶資訊如下

帳戶保證金:100

可承受的最大虧損:10%

停損區間:30

可承受虧損金額 = 100萬 * 10% = 10萬

停損點(上) = 8267 + 30 = 8297

停損點(下) = 8048 – 30 = 8018

風險值(上) = 8297 – 8200 = 97

風險值(下) = 8100 – 8018 = 82

風險值採用較大的,所以是97點。

留倉最大口數 = 10萬 / (97點 * 50 元) = 20.6口(以整數20口計算)

為了預防突發的風險,留倉最大口數需再乘上緩衝係數,得到的就是實際留倉口數上限,安全起見,緩衝係數小於50%較佳。

實際留倉口數上限= 20口 * 50%(緩衝係數) = 10口

(以上參數均為假設值,紅字部份投資人可依實際狀況調整)

大家可以到 http://goo.gl/4Lg5Lv ,輸入喜歡的參數,算看看你的留倉是不是太多了。

透過以上的方法,就能隨著行情變化,將風險控制在可承受的虧損金額內,只要排除掉突然大賠的風險,獲利自然是指日可待了。

想安心做個小資包租公嗎?別忘了每天關心最新的法人成本唷!

(註:文中1口,指同時賣出Call 跟 Put 各一口)

透視法人籌碼,掌握關鍵價位

 

透視法人籌碼 掌握關鍵價位
我的理財寶【選擇權賣方包租寶
除了可以做為選擇權"賣方策略"參考外
其中最核心的功能【法人成本區間及未平倉量分析】
更可以用來作為"波段操作"的參考喔
共分三個階段:
 

一、  判別盤勢

利用法人未平倉量分析,以正負20000口為分界,
將盤勢分成上漲、盤整、下跌三種
當盤勢屬於"盤整"時,就是賣出選擇權收取權利金的時機
當法人未平倉量合計達到20000口多(空)單以上
盤勢屬於上漲(下跌),就是進行波段操作的時機啦。

來源:選擇權賣方包租寶

 

二、  尋找支撐、壓力

法人的成本上下緣,可以拿來當做支撐及壓力的參考
這邊只要記住一個原則:
「漲時看撐,跌時看壓」
如果在漲勢中跌破前一天的法人成本
或是在跌勢中卻漲過前一天的法人成本
就是盤勢可能要轉折的徵兆,這時候我們就必須平倉離場了
此外,如果法人未平倉量縮小到20000口以內,轉為盤整
也是個離場的訊號喔!
 

三、  決定進場點

找出支撐、壓力,作為出場點的參考以後
我們就可以進一步尋找進場點
投資朋友可以用自己習慣的停損距離減去法人成本
為進場的參考。
以上週五(8/16)來舉例,前一天(8/15)的壓力在7973,盤勢為下跌
如果我們把停損距離設為30點的話
則7943以上都是風險相對低的進場點
若設為50點的話,則7923以上都是可以考慮的進場點
至於要設為多少,請視自身可以承受的風險來決定

這種以法人籌碼為依據的操盤法,當然學校老師不會教你囉
但這確實是一個很不錯的方法喔。歡迎有心的投資朋友繼續去研究^^
馬上體驗<選擇權賣方包租寶>


小資包租公 – 選擇權賣方常勝法

 

小資包租公入門 ch1什麼是選擇權?

選擇權有兩種,分別是

看漲的「買權(call,又稱可樂)」

看跌的「賣權(put,又稱(葡萄)」

操作方式也有兩種

分別是「買進(先買後賣)」及「賣出(先賣後買)」

組合起來便成了4種操作方式,如下表:

  買權 賣權
買進 看大漲 看大跌
賣出 看不漲 看不跌

 

從這個表我們可以看出

「買進選擇權」的策略就像在買樂透,

希望行情大漲或大跌。但是有經驗的投資人都知道,

行情在大多數的時候都是盤整,

這時候便是「賣出選擇權」,賺取時間價值的好時機了

 

小資包租公入門 ch2什麼是「賣出選擇權」?

「賣出選擇權」指的是先賣出買權或賣權,

之後再進行回補的交易方式(類似股票的融券放空),

也就是俗稱的莊家策略。

優點是勝率高,當行情呈現區間盤整時,

可坐收時間價值,缺點是遇到大行情時,容易產生嚴重虧損,

以下便是幾個賣出選擇權的實例:

 

1.賣出買權Sell Call

賣出1口履約價8100點的買權102點

結算時指數如果在8100點以下,則可獲利102*50=5100元

但如果指數漲到8202點以上,虧損會隨著行情上漲而增加

如果再漲到8500點,就會虧損[(8500-8100)-102]*50=14900元

這是當賣方的壞處,獲利有限但卻是風險無限的

 

2.賣出賣權Sell Put

賣出1口履約價7900點的賣權35點

結算時指數如果在7900點以上,則可獲利35*50=1750元

如果指數下跌到7865點以下,虧損會隨著行情下跌而增加

例如當指數跌到7500點,就會虧損[(7900-7500)-35]*50=18250元

 

3.賣出買權+賣出賣權(不同履約價)

同時賣出

1口履約價7900點的賣權35點

1口履約價8100點的買權102點

結算時指數如果在7900~8100點之間

則可獲利(35+102)=137*50=6850元

但是如果指數跌到7763點以下(7900-137=7763)

或漲到8237點以上(8100+137=8237)

所以當行情幅度越大虧損就會越大,如果跌到7500點

就會虧損[(7900-7500)-137]*50=13150元

上漲到8500點同樣會虧損喔[(8500-8100)-137]*50=13150元

 

4.賣出買權+賣出賣權(相同履約價)

若我們同時賣出買權和賣權的時候

我們選擇的履約價間隔越小,勝率就越低

如果選擇一樣的履約價,勝率最低

但是如果結算時指數剛好在我們選的履約價附近,就會有最高的獲利

舉一個例子來說:

同時賣出

1口履約價7900點的賣權35點

1口履約價7900點的買權235點

結算時指數如果正好在7900點,則可獲利270*50=13500元

但如果跌到7500點就會發生虧損[(7900-7500)-270]*50=6500元

上漲到8500點,則會虧損[(8500-7900)-270]*50=16500元

 

 

當小資包租公一點都不難

看到這裡,大家應該對「賣出選擇權」的操作有基本概念了

只要行情沒有超過預設的履約價便能獲利

但如果像前面的例子,指數漲(跌)超過履約價好幾百點時

就會有不小的虧損喔。所以我們事前一定要做好策略,並設好停損

那麼當一個小資包租公(婆),其實一點都不難喔!

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2013年9月26日 星期四

新聞透視-中國蘋果(apple),是毒藥還是解藥?

apple
這個禮拜一(9/23),蘋果公司(NASDAQ:AAPL)公佈了iphone 5s/5c 上市首週的銷售量,達到900萬支,創歷代iphone上市首週的銷售量的最高紀錄,跌破不少分析師的眼鏡,也使股價當天開盤就跳空上漲。但是,從上面這張走勢圖可以看得很清楚,當天的開盤價,幾乎就是近期的最高價,接下來兩天,蘋果公司的股價幾乎是一路下跌。
亮眼的銷售成績,為什麼無法帶動股價上漲?我們可以從它的營運結構找出蛛絲馬跡!
先回顧幾則新聞:
從以上幾則新聞,可以看出一件事,Apple 由於市佔率下滑,失去獲利成長動能,因此今年積極的希望提升中國市場市佔率,中國雖然有13億人口,是全球最大的市場,但真的能提升Apple的獲利嗎?
apple財報摘錄
上圖是從Apple 第二季財報擷取的資料,顯示蘋果公司在全球各地區營收及獲利情況,整體來說,除了日本以外,其他地區的營業利益率約30~35%,日本特別高,可以達到50%以上的水準。但特別注意中國市場,也就是紅框框起來的部分,2012年第二季,營業利益率為45.7%,今年降至31%,再從損益表中得知,獲利下降的原因為毛利率下滑(請自行參閱),由此合理推估,Apple 正在中國進行降價搶市佔的策略。
中國本土品牌(中興、華為、小米機……等)的共同特色為"高規格低價格",面對這種競爭,iphone 降價是必然的結果。但我們可以看到,即使如此,中國市場佔Apple 營收比重仍然比去年下降。可以想見,為了搶進中國移動通路,未來可能有更激烈的降價手段,導致毛利率進一步下滑,是福是禍,就請各位自行判斷了!

2013年9月23日 星期一

滾雪球之路(1) 建構你的投資地圖

提到滾雪球,耳熟能詳的便是巴菲特的投資哲學:買進並持有好公司,進而衍生出各式財務分析及選股方式,像是營收成長率、本益比、殖利率……等等。
但,這樣就夠了嗎?如果公司確實營運良好,股價卻在買進後下跌10%20%甚至50%,該如何減少帳面上的損失呢?

我們就先來看看巴菲特的作法。



上圖是從波克夏2013年第2季財報13頁擷取下來的資料,可以看出波克夏有62億美元的衍生商品交易,佔它們的投資規模約5%,貢獻10~15%的稅後淨利,從這邊可以看出,衍生商品對波克夏的重要性。

衍生商品(包括期貨、選擇權、權證)有三大功能:投機、避險、價格發現。對於追求穩定的投資人來說,熟悉它的避險功能,是非做不可的功課。以台股來說,市場結構大致如下:

 




個股的漲跌影響加權指數,加權指數和期貨、選擇權之間互相影響,有些個股有發行權證,這些權證也會受個股的影響。
市場的全貌就像個地圖,我們探索得越多,便能讓我們的滾雪球之路走得更平順。

你的投資地圖夠完整嗎?