2014年11月24日 星期一

選擇權策略一覽 - 賣權多頭價差

這次介紹的「賣權多頭價差」,和Sell Put很類似,可以看作是Sell Put的加強版。

照例,我們先把這個名字分成三個部分「賣權」「多頭」「價差」。

「賣權」就是說這個策略是用賣權組成的,「多頭」表示看多,「價差」表示是由兩個不同的履約價組合成。

賣權多頭價差的組成就如下圖,買進一口低履約價的賣權,同時再賣出一口高履約價的賣權。

以下面這個圖中的組合為例子,這個價差組合的意思就是:我想在9100點作多,但如果跌到8800點就停損!

賣權多頭價差-示意2

比較看看「賣權」多頭價差和「買權」多頭價差有什麼不同?

在以前的文章,我們介紹過「買權」多頭價差。

和今天介紹的「賣權」多頭價差相比,有什麼差別呢?

我們用同樣履約價來比較看看!

賣權多頭價差-CP比較2

以履約價都是8800/9100的多頭價差做例子,成交價如上圖。

買權多頭價差:

買進8800Call付出366點權利金,賣出9100Call收回144點權利金,合計付出222點。

賣權多頭價差:

買進8800Put付出29.5點權利金,賣出9100Put收回111點權利金,合計收取81.5點。

損益如下表

損益 / 指數

8700

8800

8900

9000

9100

9200

8800 / 9100買權多頭價差

-222

-222

-122

-22

78

78

8800 / 9100賣權多頭價差

-218.5

-218.5

-118.5

-18.5

81.5

81.5

不意外地,這兩種多頭價差策略的損益差不多,但8800Call的成交量只有212口,明顯比其他履約價少,不容易成交,所以在這個情況下,適合採用「賣權」多頭價差。

更多價差策略損益與流動性的討論,可以參考 <選擇權策略一覽 – 買權空頭價差>

比較看看「賣權」多頭價差和Sell Put有什麼不同?

同樣賣出9100 Put 收取111點的權利金,比較看看多頭價差和Sell Put的損益變化吧!

損益 / 指數

8700

8800

8900

9000

9100

9200

8800 / 9100賣權多頭價差

-222

-222

-122

-22

78

78

賣出 9100 Put

-289

-189

-89

11

111

111

從上面這個表格,我們可以看到:

當行情上漲的時候,Sell Put的獲利比較高。

但是當行情下跌的時候,在8800以下,賣權多頭價差的虧損不會再增加,而賣出9100 Put卻是跌越多虧越多。

簡單的說,賣權多頭價差的特色,就是把一部分Sell Put的獲利,拿去買保險,避免大幅度的跳空風險

通常,我們在買壽險、意外險或其他保險的時候,會用到『保額 = 年收入的 XX 倍』的準則來判斷保險金額恰不恰當。

那麼,為投資買保險的時候,有沒有類似的判斷方法呢?

上面的表格中,如果把虧損除以最大獲利,我們就可以得到下面的這張表:

風險值

(虧損 / 最大獲利)

8700

8800

8900

9000

9100

9200

8800 / 9100賣權多頭價差

-2.85

-2.85

-1.56

-0.28

賣出 9100 Put

-2.6

-1.7

-0.8

這個數字的意思是 ”每1點的獲利,需要冒多少點的風險?

負值越大,就代表越不划算。

選擇不一樣的履約價,就會得到不同的風險值。

至於什麼樣的履約價組合最好?

風險值多少比較恰當?

這個問題沒有正確的答案,全看各人的取捨。

風險值的分析方法,也適用於「買權空頭價差」喔!

相關文章:

<選擇權策略一覽 – 買權多頭價差>

<選擇權策略一覽 – 賣權空頭價差>

<選擇權策略一覽 – 買權空頭價差>

2014年9月18日 星期四

我的CB划算嗎? - 買權篇

前文回顧

保守型的選擇權投資 - 可轉債
看對,大賺;看錯,不賠–可轉債怎麼挑?
我的CB划算嗎? - 債券篇

 

CB = Call + Bond

還記得上面這段式子嗎?

在前面的文章裡,我們提到了怎麼估計CB中債券的價值,今天就來聊聊CB中買權的價值。

Call 評價

要知道買到的CB之中Call佔多少錢,方法有很多。

最簡單的一種,就是算出Bond的價值,然後減掉就行了。

以億光五(23935) 為例,這檔可轉債的發行條件如下

(完整發行條件請查詢公開說明書)

標的物

下次賣回日

賣回價

票面利率

轉換價

億光(2393)

105/12/20

100

0

67.3

今天(103/9/17)的收盤價是 106.65

如果我們用 2% 的折現率來估計,那麼

Bond的價值 = 100 / [ 1.02^(到期天數/365)] = 95.62

Call的價值 = 106.65 - 95.62 = 11.03

知道Call的價值後,該怎麼判斷划不划算呢?

1. 算出每張CB的可轉換股數 = 面額 / 轉換價 = 1485

2. Call的價值除以可轉換股數 = 7.43

算出來的這個數字,代表在轉換比率=1的情況下,Call的價格是多少錢。

3. 把轉換價、到期日、對應股票價格……等資訊,

代入選擇權的計算公式,就能知道這一個Call的隱含波動率和其他資訊啦!

(如果不知道怎麼計算理論價格的話,這邊可以下載免費的試算表!)

4. 如果有興趣的話,可以把同一個標的物的權證和CB,放在一起比較看看,也許會有意想不到的發現喔!

2014年9月8日 星期一

消費者退費須知

1. 量子資訊有限公司(以下稱 本公司)提供之軟體產品,均提供7日內不滿意退費服務,消費者如有需要,依以下規定辦理。

2. 如欲退費,請於產品啟用後7日內,以電話或電子郵件等方式通知本公司,並將購買發票送回本公司。

3. 購買發票請於提出退費要求後3日內寄出(郵戳為憑),逾期恕不受理。

4. 本公司收到退費通知後,將立即中止軟體之使用權,並於收到發票後進行退款作業。

5. 退費所需之匯款手續費由本公司負擔。

6. 本退費服務僅限於初次購買,續約用戶不適用。

7. 同一發票寄送地址 視為 同一消費者。

8. 每一消費者對於每一產品要求退費,以一次為限。如有反覆購買及退費之行為,每次退費將酌收 新台幣 200元 行政處理費。情節嚴重者,本公司得拒絕退費之請求。

9. 本退費辦法如有未盡事宜,悉依相關規定或解釋辦理,如有任何爭議,本公司保留最終解釋權。

2014年8月20日 星期三

我的CB划算嗎? - 債券篇

『我的股票xx元了,還能買嗎(該不該賣了)?』這是個被問到爛的問題!

如果今天有間雞排攤,每片雞排賣100元,大家都知道它太貴了而不會去買。

把雞排換成股票,很多人卻沒把握,不知道它是貴是便宜,因為我們不懂如何”評價”!

“評價”就是判斷標的物的價值,也是金融市場中最重要的事之一。

 

正確的評價;正確的定價;正確的找出市場上的傻子,

從他們手中買低賣高,就是金融市場的生存之道,

今天就來聊聊可轉債的評價!

 

就像在”保守型的選擇權投資-可轉債”提過的,CB是種附有轉換權的債券。

如果我們把轉換權中的轉換價,看成認購權證的履約價,

轉換股數當作權證的行使比例,

那麼,轉換權就變成一個認購權證,或是稱作一個買權(Call),

買權的權利金,則包含在可轉債的價格裡,一併賣給投資人。

CB = Call + Bond

分別找出Call和Bond的價錢,就知道你買的CB有沒有被坑啦!

Bond評價

CB中的債券評價是比較簡單的部分!

各位如果有信用卡或是貸款,

應該在帳單上看過,銀行的利率算法就是 “ARMs + x%”,

ARMs就是所謂的基準利率,

在台灣通常用定存利率,美國的話則是十年期公債殖利率,

然後依各人的信用狀況加碼x%,就是每個人適用的利率!

 

債券也是一樣的概念,

根據每間公司的狀況,給它一個加碼利率 x%,

再加上基準利率之後,就是這個債券的折現率!

知道折現率後,就能知道債券的價值了。

 

什麼是折現率?

舉例來說:

假設A公司的債券折現率為3%,還有1年到期,到期還本金額為100。

那麼

債券現值 * (1 + 折現率) ^ 年期 = 債券到期價值

債券現值 * (1 + 3%) ^ 1 = 100

也就是說,這張債券現在的價值是97.09,如果買的價格比這高,就很可能是買貴了!

下回,再繼續介紹CB當中Call的評價囉!

2014年8月9日 星期六

看對,大賺;看錯,不賠–可轉債怎麼挑?

金融市場的夢幻逸品

在先前的文章裡,我們介紹過可轉債這種商品,同時具有保本及以小搏大的精神,聽起來好像是"看對,大賺;看錯,也不賠"!

第一次聽到的人,可能會以為這是詐騙吧,真的有這麼好康的事情?下面就來仔細介紹可轉債的遊戲規則。

轉換?不轉換?

可轉債的特色就是投資人的轉換權。

轉不轉換,可是會大大影響損益的,所以下單前,務必先了解可轉債的轉換價值,我們以這檔 (美時三, 17953) 為例,示範轉換價值的計算方法:

1. 計算轉換股數

轉換股數 = 面額 / 轉換價

= 100000 / 58.08 = 1721 股

2. 對應現股價值

對應的現股就是(美時, 1795),以今日(2014/8/8)收盤價127.5元計算

對應現股價值 = 現股股價 * 轉換股數

= 127.5 * 1721

= 219427.5 元

10萬元的可轉債可以換21.9萬元的股票,有這麼好的事?當然沒有!

當轉換有利潤時,可轉債的交易價格就會跟著上漲,划不划算還得看你的買進成本啦!

3. 轉換價值

以今日(2014/8/8)來看,(美時三, 17953)的收盤價是392元,

也就是每買進一張美時三,要花費392000元的成本。

轉換價值 = 對應現股價值 – 買進成本

= 219427.5 – 392000 = -172572.5

隱含的現股價值,比買進的成本還少了17萬元,明顯地不划算。

4. 到期價值

如果轉換成現股不划算,那是不是能持有至到期拿回本金呢?

我們從公開資訊觀測站可以查到如下圖的資訊。

(美時三, 17953)的投資人,

在104/10/18可以選擇將可轉債賣回給公司,拿回102010元;

或是等到107/10/18,拿回100000元。

和現在買進的392000元成本比起來,可能會虧損約29萬元

clip_image002

既然轉換成現股不划算,持有至到期也不划算,可見這檔可轉債不是好標的!

該怎麼挑選可轉債

從上面的分析流程可以看出來,

成本在110以下,是較理想的標的,

一旦對應的現股股價上漲,就能享受到轉換價值上升的利潤;

萬一現股股價下跌,持有至到期的虧損也在10%以內;

甚至,如果能以100元以下的成本取得,就先立於不敗之地了!

2014年8月7日 星期四

保守型的選擇權投資 - 可轉債

很多投資人聽到選擇權,直覺的反應就是高風險。那麼有沒有低風險、可保本的選擇權呢?今天介紹的可轉債就是這種商品。

什麼是可轉債

可轉債全名為”可轉換公司債(Convertible Bond, CB)”,是一種被賦予了股票轉換權的公司債券。

投資人可以選擇有利時機,按發行公司規定的條件,把債券轉換成發行公司的等值股票。

對投資人來說,如果公司的前景不如預期,可轉債到期時,你可以得到公司償還的本金;

如果公司發展順利,獲利及股價高漲,你可以將可轉債轉換成股票,享受股價上漲的獲利,是一種進可攻退可守的投資商品。

台股的可轉債

台股的可轉債是在上櫃市場交易,想要查詢相關資訊的話,

只要到櫃買中心的首頁,選擇債券 => 發行資料 => 轉(交)換公司債資料查詢,

或是公開資訊觀測站的首頁,選擇債券 => 轉(交)換公司債與附認股權公司債,

就能查詢到所有掛牌可轉債的資訊。

clip_image002

clip_image004

可轉債的轉換條件

每一檔可轉債的公開說明書裡,會詳細列出該檔可轉債的發行條件,內容很多,這邊列出幾個比較重要的項目。

1. 面額

目前發行的可轉債,面額都是10萬元。

2. 票面利率

投資人可以得到的利率,利息金額 = 票面利率 * 面額

3. 到期日

就是公司將本金還給投資人的日子。

4. 還本金額

原則上依面額償還,但也有些公司會加計利息,在到期時一倂给付。

5. 賣回日

有些可轉債附有提前賣回條款,投資人可提前將債券賣回給公司,下圖就是一個例子(偉盟五 89255):

clip_image006

在這個例子裡,投資人在102/8/9跟103/8/9各有一次賣回權。

如果在103/8/9選擇執行賣回權,公司會付你 103.03 * 1000 =103030元;

如果你不執行賣回權,105/8/9到期時,公司會還你本金10萬元。

6. 轉換價

轉換價代表投資人可以用多少元的價格,將債券轉換為股票,我們同樣沿用上圖(偉盟五89255)的例子:

偉盟五轉換價

依發行條件,從100/09/10開始到105/07/30這段期間,投資人隨時可以將手上的可轉債轉換成股票(偉盟8925)。

由於股票可能會除權息,如果遇到除權息,轉換價格會跟著調整,

因此如果現在進行轉換的話,是以最新轉(交)換價格為準,

每張可轉債可以轉換成 100000(面額) / 17.3 (轉換價) = 5780股。

 

弄清楚上面幾個項目,就能大致掌握一檔可轉債的發行條件了。

 

回到本文一開始的例子,投資人如果買了這一張可轉債,

最差的狀況,就是到期時拿回10萬元,

最好的狀況,就是股價漲到轉換價以上,這時投資人就可以用便宜的轉換價拿到股票,

這種股票轉換權,就像是一個以轉換價當作履約價的買權(call),讓可轉債兼具 "保本" 跟 "以小搏大" 的精神,兩種願望一次滿足。

2014年8月2日 星期六

該怎麼利用法人籌碼,研判台股趨勢

最近兩週的台股,呈現比較弱的格局,不少朋友都在問:

是不是該減少持股了?

 

事實上,透過選擇權賣方包租寶的法人成本分析功能,你可以更深入分析

外資及自營商的布局,操作有所本,自然不會心驚驚!

 

打開選擇權賣方包租寶,按下詳細資料按鈕後,

就會看到像下圖的畫面,這邊顯示每天盤後最新的法人期權布局狀況。

接下來,我們要做的就是分析A~E這五個框框。

clip_image002

以今天(2014/8/1)為例

A 法人成本區: 9301 / 9117 (為了簡化,以下用9300 / 9100代替)

B 外資call: 買賣互抵後約+11萬口

C 自營商call: 買賣互抵後約-8萬口

D 外資put: 買賣互抵後約+17萬口

E 自營商put: 買賣互抵後約+5萬口

利用上面整理的數據,簡略列出三種情境分析,O代表有利,X代表不利

上漲超過9300

9100 ~ 9300

下跌低於9100

外資call

      O

      X

       X

外資put

      X

      X

       O

自營商call

      X

      O

       O

自營商put

      X

      X

       O

O 最多的情境,就是眾法人之間的最大公約數,也是最可能出現的行情。

做完上面的步驟以後,大致可以看出目前法人的佈局方向及目標價位,

但行情時時在變,別忘了每天持續追蹤!

以上就是個簡單的例子,各位可以透過歷史數據,驗證看看參考性如何。

 

當然,沒有一種分析是100%正確的,

作好停損規劃及資金管理,仍是交易中最重要的一件事。

2014年6月20日 星期五

FAQ

1. OP_Online平台和其他程式交易系統有什麼不同?

OP_Online平台的最大特色,就是我們採用半自動的運作模式,提供使用者更大的自由度,使用者需自行設定參數,並決定是否要下單交易。

我們提供仍在實戰中、每年交易量破萬口的交易策略,每一筆交易都是一買一賣的配對組合,幫助使用者降低交易風險。

2. 為何不能全自動交易?

全自動且能獲利的交易程式是無價之寶,若您能輕易買到,那麼您遇到的不是騙子、就是傻子!

本團隊不做誇大的宣傳,我們提供分析工具及教學,協助使用者熟悉並順利使用,建立獲利的know how。

3. 回測績效如何?

本模組為半自動交易系統,回測績效不具意義。

4. 需要付費嗎?

2014/6/30前免費試用,之後將考量平台維運成本,酌收資訊費用。

5. 我不會設定參數,該如何使用?

每月將舉辦1~2場免費說明會,請留意官網及FB專頁訊息。

6. 支援券商有哪些?

目前僅支援華南永昌證券,其餘券商版本籌備中。

7. 只有一個交易策略嗎?

目前上線的是核心主策略,未來將有3 ~ 5支輔助策略陸續上線供搭配。

2014年6月9日 星期一

OP_Online期權分析模組簡介

 

OP_Online是什麼?
複利YA的期貨/選擇權交易策略,可以分成三個核心:
1.    法人期權籌碼分析 ( CMoney 選擇權賣方包租寶)
2.    選擇權價差分析   ( OP_Online )
3.    多商品價差分析   ( 籌備中 )

三大主軸相輔相成,成為一個完整的交易邏輯。

2013年,複利YA團隊推出「選擇權賣方包租寶」
2014年,複利YA團隊進一步,將實戰超過7年的交易策略化繁為簡,推出OP_Online期權策略平台,未來將把交易策略逐步上線,提供使用者作為分析參考。

概念
OP_Online平台上線的第一個策略,採用俗稱的「對角價差」。

複利YA團隊採用自行改良的演算法,
依據使用者設定的參數,分析不同到期日的選擇權,
搜尋獲利機會最大的組合。

如果使用者對分析的結果滿意,按下選擇鈕,就可以透過券商下單API直接下單。


**  6/30 前免費試用。  **

註冊試用帳號: http://goo.gl/YHfZln
下載主程式: http://goo.gl/XL6DHu

軟體搶鮮看:
 分析介面

2014年3月17日 星期一

獲利的魔法 - 勝率與期望值

 

clip_image002

在往下讀之前,請先閉上雙眼三分鐘,回想看看,在你的投資經驗中,有沒有發生過類似的情節。

老王最近學了A指標,用它買XX股票,前四次都賺錢,總共賺了5000元,第五次卻被套牢,到現在虧了20000元還沒出場。

同時間,老李用B指標買XX股票賺了50000元,老王知道後,心想A指標真沒用,跟老李學了B指標,結果用B指標進場又虧了50000元。 - END-

睜開眼睛,上面的情節,感到似曾相識嗎?

很多人都有這樣的迷思,認為投資賺錢一定要常常看對,勝率百分百,於是花費大把時間和金錢追求神奇指標,卻一無所獲。

想獲利,先認識期望值

E(期望值) = P(勝率) * W(獲利) - (1 - P) * L(虧損)

有些人會進一步研究這個式子

(風險)(報酬) = W / L

兩個很簡單的式子,裡面卻藏著魔鬼!

機率這門學問的發展起源,是從賭博而來。

但現實世界和賭桌、牌桌最大的不同處,是不確定性。數學可以算出撲克牌的所有排列組合,卻不可能算出明天發生什麼事。

運動彩券的例子

讓我們拿常見的運動彩券作例子,投注站一定會提供兩種資訊:【讓分】和【賠率】。

在大多數的情況下,賠率會不定時調整,讓分則比較少調整。

【讓分】影響著P(勝率),【賠率】則影響著風報比。

運動比賽和金融市場很像,歷史統計是一回事,未來則是另一回事,也許有正相關,但更多的是不確定性。

面對不確定性,莊家選擇調整【賠率】(風報比),而不是【讓分】。

因為他們了解,勝率無法操控。在合理的範圍內提高風報比,自然能提高期望值。

賭博是人類最古老的行業之一,

數千年的莊家智慧告訴我們 – 勝率不重要,風報比才可靠!

你還在金融市場追求虛幻的神奇指標嗎?

想更了解機率,參考http://eprob.math.nsysu.edu.tw/ProbHistory.htm

2014年1月15日 星期三

心得 – 莊家優勢

 
clip_image001
書名:莊家優勢
作者:Jeffery Ma (馬愷文)
譯者:林麗冠
出版社:大牌出版
出版日期:2013/10/30
簡介&目錄:
電影《決勝21點》真人真事改編主角──
傳奇「麻省理工21點小組」成員馬愷文現身說法
商場就如同21點牌桌,要做對的決定
唯一的方法就是──專注於數據資料!

前言──賭桌上的智慧
1 統計的信仰──21點的最佳策略
2 為什麼過去很重要──21點並非無懈可擊,因為它有記憶
3 像科學家那樣思考──有時,數學會教你做奇怪的決定
4 提問的重要性──利用提問創造資料的威力
5 不必苛求完美──專注實際的小問題,而非理想化的大問題
6 用數字講故事──數字真正的威力
7 無懼──行事應該要有多積極?
8 做對的決定──常規做法不一定是正確做法
9 我贏,整個團隊就贏──別指望人類的善良面
10 數學招誰惹誰了──「聰明」與「行事聰明」有區別
11 相信直覺?或者相信數據?──我運用直覺,但用得很小心
尾聲──我們沒有輸給賭場
後記──21點的心得救了我母親一命
快速算牌心得
致謝
附錄──21點基本策略圖
 

心得:
不論是金融交易或是公司營運,以莊家的心態建立「正期望值」系統,
就能佔有優勢,常保獲利。
想要擁有莊家優勢,前提是取得完整的資料,
運用統計方法分析之後,找出具有優勢的策略並執行。
說起來很簡單,但在執行過程中,有不少陷阱引誘我們犯錯,
錯誤的分析導致錯誤的結果,讓你的優勢只存在想像中。

1. 了解變異數
丟一個正常的銅板,出現正面與反面的機率各是50%,
但你一定會遇到連續五次、甚至十次以上,出現同一面的狀況,
50%是長期平均的結果,連續十次正面則是短期現象,是變異數在作祟。
拿到交易上來看,當出現連續獲利或是連續虧損,不要高興或沮喪,
這結果,也許是你本身的操作技巧所致,也許是策略有盲點,
也許,只是變異數(運氣)。

2. 注意因果關係
Big Data的議題現在很火熱,從大量資料中找出幾個高相關性的組合,
又稱為data mining。
這些data mining得到的結果,如果要作為決策參考,還需要進一步分析因果關係,
舉例來說,下雨天行人出門會帶傘,但如果忽略天氣與帶傘這個行為之間的因果,
看到有人帶傘就預測會下雨的話,可就讓人笑掉大牙了。

3. 慎選原始資料
蒐集資料是整個分析流程中最重要的一步,
資料不完整會造成嚴重的分析誤差,最常見的就是所謂「生存者誤差」。
例如:報章雜誌統計基金績效時,只計算仍在市場上的基金,
卻忽略已解散、被合併的基金,導致統計結果偏高。
這就是典型的「錯誤的資料導致錯誤的結果」。
在金融市場上,我們並無法知道所有的行情走勢。
因此,若以歷史行情為基礎發展交易策略,就會陷入資料不完整的陷阱。
當策略遇到連續虧損時,無法確定虧損是由於變異數造成,
或是系統失效(市場結構改變,資料型態已不同,導致無法套用)。
解決方法,就是回到原點,從分析資料間的因果關係發展交易策略。