2015年1月31日 星期六

選擇權策略一覽 - 賣出勒式 & 跨式

大多數股票、期貨的投資人,都習慣用非多即空角度看待行情,多空看對了,你才有錢賺。

選擇權最特別的,就是我們可以沒看法。

行情千變萬化,總有看不懂的時候。如果這時候作選擇權,不必多空選邊站,也能有對應的操作方式。

上回介紹的買進勒式/買進跨式策略,不論大漲或大跌都能獲利,

今天介紹另一種,不漲不跌也能獲利的 - 賣出勒式/賣出跨式策略。

策略介紹

賣出勒式 / 賣出跨式策略指的是同時賣出Call和Put,兩者的差別是履約價。

賣出跨式 => 同時賣出同一個履約價的Call和Put,口數相同,履約價通常選擇價平。

賣出勒式 => 同時賣出不同履約價的Call和Put,口數相同,履約價通常選擇價外。

範例

clip_image002

以上圖來舉例,

賣出跨式:賣出9250 Call & 9250 Put各1口,收入權利金 31 + 28 = 59 點。

賣出勒式:賣出9300 Call & 9200 Put各1口,收入權利金 12.5 + 10.5 = 23 點。

損益分析

兩者的損益分析如同下面這個表:

損益\指數

9000

9100

9200

9250

9300

9400

9500

賣出跨式

-191

-91

9

59

9

-91

-191

賣出勒式

-177

-77

23

23

23

-77

-177

從上面的表格,應該可以看出來,

漲跌的幅度越大,賣出跨式 / 賣出勒式策略的虧損越多

兩者的差別是

賣出跨式:履約價為價平,以履約價9250為中心,獲利往兩側遞減,當漲跌幅度大於權利金收入 (在這例子中是59點) 就開始虧損。

賣出勒式:履約價為價外,在賣出的履約價範圍內(9200 ~ 9300),可以獲得所有的權利金收入。當漲跌幅超過賣出的履約價範圍,獲利就開始遞減,甚至虧損。

風險/利潤分析

我們進一步,將 最大利潤(權利金收入)虧損(潛在風險) 作比較,可以得到下面這個表

賣出跨式

策略\指數

9000

9100

9200

9250

9300

9400

9500

損益

-191

-91

9

59

9

-91

-191

虧損/最大利潤

-3.24

-1.54

-1.54

-3.24

賣出勒式

策略\指數

9000

9100

9200

9250

9300

9400

9500

損益

-177

-77

23

23

23

-77

-177

虧損/最大利潤

-7.7

-3.35

-3.35

-7.7

如同先前文章討論過的,這個數字代表風險值

它的意思是 ”每1點的獲利,需要冒多少點的風險?”

負值越大,就代表越不划算。

這個表格告訴我們,賣出跨式雖然虧損金額可能較大,但獲利也比較高,整體衡量起來不見得較差。

使用時機

賣出跨式 / 賣出勒式策略適合在盤整時進場。

判斷是否在盤整,

最簡單的方法,就是判斷多單(或空單)是不是集中在少數人手上,

判斷的原則可以參考『透視法人籌碼,掌握關鍵價位

一旦判斷行情在盤整,

若想要高一點的報酬率,可以選擇賣出跨式策略;

想要高一點的勝率,我們也可以參考法人的成本,操作賣出勒式策略。

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大多數股票、期貨的投資人,都習慣用非多即空角度看待行情,多空看對了,你才有錢賺。

選擇權最特別的,就是我們可以沒看法。

行情千變萬化,總有看不懂的時候。如果這時候作選擇權,不必多空選邊站,也能有對應的操作方式,今天就先介紹其中一種 - 買進勒式/買進跨式策略。

策略介紹

買進勒式 / 買進跨式策略指的是同時買進Call和Put,兩者的差別是履約價。

買進跨式 => 同時買進同一個履約價的Call和Put,口數相同,履約價通常選擇價平。

買進勒式 => 同時買進不同履約價的Call和Put,口數相同,履約價通常選擇價外。

範例

clip_image002

以上圖來舉例,

買進跨式:買進9050 Call & 9050 Put各1口,成本為付出權利金 27.5 + 14 = 41.5 點。

買進勒式:買進9100 Call & 9000 Put各1口,成本為付出權利金 7.5 + 4.2 = 11.7 點。

損益分析

兩者的損益分析如同下面這個表:

損益\指數

8800

8900

9000

9100

9200

9300

買進跨式

208.5

108.5

8.5

8.5

108.5

208.5

買進勒式

188.3

88.3

-11.7

-11.7

88.3

188.3

從上面的表格,應該可以看出來,

當行情大漲或是大跌的時候,買進跨式 / 買進勒式策略都可以獲利,

相反的,漲跌幅度不大的話就會虧損。

兩者的差別是

買進跨式:履約價為價平,漲跌幅度大於買進成本 (在這例子中是41.5點) 就可以獲利。

買進勒式:履約價為價外,需要漲或跌超過買進的履約價,才有機會獲利。

使用時機

因此,這個策略適合用在行情可能大幅波動的時候,例如:

1. 企業營收公佈

2. 企業財報公佈

3. 國內外重大政策(ex:證所稅、安倍3箭、QE……等)

4. 國內外重大事件(ex:地震、歐債)

5. 其他(選舉、長假)

一旦出現可能影響市場行情的事件,又不知該如何評估是利多 / 利空時,就可以使用買進跨式 / 買進勒式策略,等待行情出現。

風險/利潤分析

我們進一步,將潛在利潤與風險(投入成本)作比較,可以得到下面這個表

買進跨式

策略\指數

8800

8900

9000

9100

9200

9300

損益

208.5

108.5

8.5

8.5

108.5

208.5

利潤/風險

5.02

2.61

0.2

0.2

2.61

5.02

買進勒式

策略\指數

8800

8900

9000

9100

9200

9300

損益

188.3

88.3

-11.7

-11.7

88.3

188.3

利潤/風險

16.09

7.55

7.55

16.09

如果漲到9300點,買進跨式策略因為投入成本較高,獲利只有投入成本的5.02倍,買進勒式策略報酬率則可以達到16.09倍。

但是相對地,如果只有漲到9100點,買進跨式策略已經開始小有利潤,買進勒式策略卻還在虧損,買進跨式策略的獲利門檻顯然比較低 (勝率高)。

簡單的做個結論,當行情可能出現大波動,卻不知道是利多還是利空的時候,投資人可以利用買進跨式 / 買進勒式策略先進場卡位,並在高勝率(買進跨式)及高報酬率(買進勒式)之間作取捨,選擇一個適合自己的組合。

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