2015年1月31日 星期六

選擇權策略一覽 - 賣出勒式 & 跨式

大多數股票、期貨的投資人,都習慣用非多即空角度看待行情,多空看對了,你才有錢賺。

選擇權最特別的,就是我們可以沒看法。

行情千變萬化,總有看不懂的時候。如果這時候作選擇權,不必多空選邊站,也能有對應的操作方式。

上回介紹的買進勒式/買進跨式策略,不論大漲或大跌都能獲利,

今天介紹另一種,不漲不跌也能獲利的 - 賣出勒式/賣出跨式策略。

策略介紹

賣出勒式 / 賣出跨式策略指的是同時賣出Call和Put,兩者的差別是履約價。

賣出跨式 => 同時賣出同一個履約價的Call和Put,口數相同,履約價通常選擇價平。

賣出勒式 => 同時賣出不同履約價的Call和Put,口數相同,履約價通常選擇價外。

範例

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以上圖來舉例,

賣出跨式:賣出9250 Call & 9250 Put各1口,收入權利金 31 + 28 = 59 點。

賣出勒式:賣出9300 Call & 9200 Put各1口,收入權利金 12.5 + 10.5 = 23 點。

損益分析

兩者的損益分析如同下面這個表:

損益\指數

9000

9100

9200

9250

9300

9400

9500

賣出跨式

-191

-91

9

59

9

-91

-191

賣出勒式

-177

-77

23

23

23

-77

-177

從上面的表格,應該可以看出來,

漲跌的幅度越大,賣出跨式 / 賣出勒式策略的虧損越多

兩者的差別是

賣出跨式:履約價為價平,以履約價9250為中心,獲利往兩側遞減,當漲跌幅度大於權利金收入 (在這例子中是59點) 就開始虧損。

賣出勒式:履約價為價外,在賣出的履約價範圍內(9200 ~ 9300),可以獲得所有的權利金收入。當漲跌幅超過賣出的履約價範圍,獲利就開始遞減,甚至虧損。

風險/利潤分析

我們進一步,將 最大利潤(權利金收入)虧損(潛在風險) 作比較,可以得到下面這個表

賣出跨式

策略\指數

9000

9100

9200

9250

9300

9400

9500

損益

-191

-91

9

59

9

-91

-191

虧損/最大利潤

-3.24

-1.54

-1.54

-3.24

賣出勒式

策略\指數

9000

9100

9200

9250

9300

9400

9500

損益

-177

-77

23

23

23

-77

-177

虧損/最大利潤

-7.7

-3.35

-3.35

-7.7

如同先前文章討論過的,這個數字代表風險值

它的意思是 ”每1點的獲利,需要冒多少點的風險?”

負值越大,就代表越不划算。

這個表格告訴我們,賣出跨式雖然虧損金額可能較大,但獲利也比較高,整體衡量起來不見得較差。

使用時機

賣出跨式 / 賣出勒式策略適合在盤整時進場。

判斷是否在盤整,

最簡單的方法,就是判斷多單(或空單)是不是集中在少數人手上,

判斷的原則可以參考『透視法人籌碼,掌握關鍵價位

一旦判斷行情在盤整,

若想要高一點的報酬率,可以選擇賣出跨式策略;

想要高一點的勝率,我們也可以參考法人的成本,操作賣出勒式策略。

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